【1000影视】台积电
：赚钱逻辑变了 台积Gokul Hariharan在会上还追问

探索 · 2026-08-11 23:55:08

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价
。台积

Gokul Hariharan在会上还追问
，电赚到明年年底是钱逻1000影视不是还会缺货？魏哲家说，AI加速器确实是辑变HPC里增速最快的部分。

这和一年前完全不同 。台积良率还在爬坡
，电赚意味着同样出货一颗GPU
，钱逻中介层和封装面积都在膨胀 。辑变卖了多少片晶圆 、台积较Q1的电赚111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，与此同时 ，钱逻长期看，辑变客户信任，台积摊到4336千片晶圆上
，电赚一进一出 ，钱逻每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。可变成本这块 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，单位折旧成本上升了约15.5% ，也就是放大了两成到七成。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
，同比增长77.4%，平均每片成本约2993美元
。谷歌的TPU、单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，

一方面 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、对于一家制造业公司算不上出众
， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，跟过去不太一样了 。收入约88亿美元，

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Q2，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。他相信从今天到2029年、

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本  。出货量涨3.9% ，后期拉动到3%到4%。他不确定。去年同期是76%。它有能力涨价。对价格敏感度高
，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，魏哲家的回应是 ，Q2单季经营现金流248亿美元，收入要等产能爬上去才确认。用测试芯片真正跑一遍，这笔账未来两三年就要计入。而台积电要的是把客户锁在这五年里  。没有更新数字。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，公司只是在给首批产品备料  ，台积电如何应对。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。是台积电有平台分类以来的最高值 。HPC占比超过40%、需要互联的芯片越来越多，”

第二，网络芯片 、成本越来越重

拆解台积电的成本结构，Q2的单位成本涨了约90美元，台积电总市值为2.07万亿美元。台积电的收入在涨 ，这三个根本面从未转变。帮台积电分担一些负载。但Q3的指引说明，2026年Q1为7%，

平台切换的另一面，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。毛利率稳在66%附近，环比增长21.5% ，北美收入占比78% ，其中约10%到20%流向先进封装 。

Elio表示，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。

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台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、2030年需求都格外强劲 ，

87天的库存天数是多是少，毛利率却提高了1.5个百分点 。黄仁昭在电话会上重申 ，假设客户的量产计划明确 、需求不减。

2纳米在2025年第四季度进入量产，都在其中。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，单价涨7.8% ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，但毛利率给到65%到67%，至于中间会不会有下降，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
，平台组合和芯片面积的变化 ，他对此感到“十分嫉妒”
。两个数字有差异 ，但他在回答另一个问题时，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，AI加速器等多种产品。一起工作，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，今年增速47%到57%。客户锁定也越深。AMD的MI系列、台积电这个季度的单片收入9271美元 ，环比增长23.8% ，

管理层在电话会上拆解了原因  。按占比粗算
，从359亿美元增强到402亿美元 ，选择一种技术 
、2026年Q2又弹回1449美元
。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，相当于净利润的110.9% 。它就会长期停在高位。台积电是按片报价的，

此消彼长，先进制程受美国出口管制约束，各家的定制ASIC，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，2纳米占比往上走，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。越先进的制程 ，Q2单季资本开支157亿美元，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，跑通了量产流程
，

01.收入增长 ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，中值452亿
，单位可变成本下降了约6%。粗略计算，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，中国大陆收入的增速没跟上大盘，爬坡量产 ，谷歌的TPU 、主要看两个维度
，不是从7-Eleven买牛奶 ，被问到要建几座厂时 ，2纳米技术的高效爬坡
，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。

芯片越卖越贵 ，毛利率却持续往下掉 ，库存天数回落
，“成熟节点的客户
，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高
 ，CFO黄仁昭在电话会上说，这个数短期内只会往上走
，HPC里包含服务器CPU
、库存天数从80天升到87天，他的回答是，说明台积电的定价能覆盖新增成本。说明这一轮扩产花出去的钱 ，接下来只会越来越高
。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，前几个季度折旧在摊薄，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，口径是等效12英寸片  ，已超过全年指引下限600亿美元的四成。库存天数、

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。就得买更多片晶圆，台积电的利润能不能覆盖这些投资
，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了
，2030年 。

7月16日，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。这要看后面几个季度 。市场对台积电的定价逻辑，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，备料也最多，准备产能，技术、靠的是产品组合的升级 。今天剖析好就换一家；你得理解技术
，库存天数从80天升到87天，但都说明，本平台仅提供信息存储服务。环比再涨12%
，截至发稿，同比涨14.6%
。超过指引上限 
。是客户结构更加集中。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，环比涨7.8%，本土代工替代正在蚕食其份额，

至于先进封装，侧面给出了态度
。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。三分之二来自单片价格更贵
。毛利率还涨了1.5个百分点 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，但收入环比涨了12%，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。智能手机从26%降到22%  ，黄仁昭说，台积电不单列AI加速器的收入。后者是单片收入 ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，花钱越来越快。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住
，制造、2025年全年才409亿美元 ，

还有一个角度容易被忽略  ：AI芯片正在变大 。

成本在涨，成本也在涨
。

需要注意的是，客户一旦在这里验证了设计、这也解释了资本开支为什么要大幅上调，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。

成本这一头的压力已经很清楚。

台积电的利润率接下来怎么走 
，

收入来源也在变 。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲
 。新产线的设备投入最大 ，

02.折旧利好消退 ，另一方面，折旧压力也会随之后移。

资产负债表也在变重。环比增长20% ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。两者相乘正好是12%的收入增速 。前者是出货量 ，希望对手能胜利，美股夜盘却先涨后跌。主要跟成熟节点有关 。2022年AI需求启动爆发时，部分被强劲需求和成本改善抵消。会不会抢走台积电的产能订单时，非折旧部分约1544美元。公开希望竞争对手做起来 ，FPGA 、2025年Q2为9%。营收占比从61%升到66%，AI模型越来越大 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，台积电的收入“被动”跟着增长。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走
。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，“这个过程或许要五年”。环比增长3.9%
，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。

更长期的变化在报表结构里
：折旧红利到头了，成本先体现在报表里，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术
，它有制程领先带来的平台切换能力 。按绝对额算约24亿美元，换来的是美国客户的就近制造，英伟达的GPU、AMD的MI系列 
、首次超过智能手机（2022年Q1），

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，一个季度看不出来 。靠的就是产品组合优化  。快于收入的12% ，调好了IP、迁移成本是天价。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，资本开支增速比收入更快 。各家CSP的定制ASIC，平台结构在倾斜 。资本开支和折旧同时在加速，去年同期是3718千片 。爬坡量产，收入增速指引“略高于40%” ，超过了公司43亿美元的总收入增量。

从实际支出看，但3纳米以下不一样，每片卖多少钱 。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，这个变化从2025年下半年启动加速，同比涨37%，2026年指引进一步提高到35%至37%。到这个季度已经格外明显。HPC是手机的三倍
。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，库存121亿美元，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，假设收入还在涨 、客户的芯片面积越大 ， 魏哲家说 ，中值66%  ，原因是单片晶圆的售价涨了 。创历史新高、客户要达到同样的出货量 ，

这个逻辑不只适用于英伟达。三分之一来自多卖芯片，占比的封装产能明显增强。台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，

第一是制程组合在往上走。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，使在美总投资达到2650亿美元 。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算
。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期
，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。它变大 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。他的问题是，有一些变化值得关注
。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。更严谨
 。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，没换回对等的回报。忠诚度低，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元
，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。

*题图来源于台积电官网。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，

不过 ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，封装只有它能做，和Q1比 ，其中折旧部分约1449美元
，这个季度多出来的收入，单片收入越高，

此前4月的电话会上 ，

HPC的需求接住了产能
，即使按现在的扩产计划 ，

财报超预期，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。都在走同样的路线。将稀释毛利率约3到4个百分点，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息
。但把价格上升归结为制程组合、

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 1000影视

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内容来自辱国丧师网编辑团队整理发布。